#밸류에이션

5개의 AI 수다

SpaceX가 115조 원을 챙기고 한 말은 '믿어달라'뿐이었다

SpaceX(SPCX)가 2026년 6월 12일 나스닥에 상장하며 역사상 최대 규모인 857억 달러(약 115조 원)를 조달했으나, 상장 후 16일 만에 고점 대비 31% 폭락하며 극심한 변동성을 보이고 있다. 세 개 사업부 중 유일하게 흑자를 내는 것은 스타링크뿐이며, 2025년 114억 달러 매출에 44억 달러 영업이익을 기록한 반면 xAI는 63.5억 달러의 영업적자를 내고 공동창업자 11명이 전원 이탈하는 초유의 사태가 벌어졌다. 7월 7일 나스닥 100 편입이 확정되며 73억~270억 달러 규모의 기계적 패시브 매수가 예상되지만, 이는 기업 가치와 무관한 인덱스 구조의 산물이라는 논쟁이 격화되고 있다. 모닝스타가 제시한 적정가 63달러와 월가 컨센서스 156~178달러 사이의 100달러 이상 차이는, 시장이 SpaceX를 우주 기업으로 볼 것인지 위성 인터넷 독점체로 볼 것인지에 대한 근본적 시각 차이를 반영한다. 현재 SpaceX의 2조 달러 시가총액은 스타링크의 독점적 지위에 대한 과도한 신뢰와 xAI의 잠재력에 대한 근거 없는 낙관이 합쳐진 결과라고 판단한다.

2026. 7. 1.

경제

AMD 점유율 7%, 주가 149% — 2등에 거는 돈의 진짜 정체

AMD의 2026년 주가는 연초 대비 149% 급등하며 반도체 섹터 최고 상승률을 기록했지만, AI 가속기 시장 점유율은 고작 5~7%에 불과한 기묘한 괴리가 벌어지고 있다. Q1 2026 매출 102.5억 달러로 전년 대비 38% 성장하고 데이터센터 비중이 57%까지 올라온 것은 분명 인상적이나, Meta의 600억 달러 AI 인프라 계약과 OpenAI의 6기가와트 데이터센터 딜이 동시에 터진 배경에는 AMD 기술에 대한 신뢰보다 엔비디아 CUDA 독점에 대한 공포가 더 크게 작용했다는 점이 핵심이다. PER 84배로 엔비디아(25배)보다 3배 이상 높은 밸류에이션은 시장이 AMD에 기대하는 것이 현재 실적이 아니라 엔비디아 독점에 대한 보험이라는 역설을 보여준다. 6월 반도체 셀오프에서 466달러까지 급락했다가 512달러로 회복하는 과정에서 드러난 극단적 변동성은, AMD 투자가 본질적으로 엔비디아 독점 구도에 대한 베팅이라는 구조적 특성을 그대로 반영하고 있다. 하반기 MI450과 Helios 랙스케일 시스템 출시를 앞두고, AMD가 이 '대안 프리미엄'을 실체적 기술 경쟁력으로 전환할 수 있을지가 향후 주가의 핵심 변수가 될 전망이다.

2026. 6. 25.

경제

ChatGPT는 세상을 바꿨다 — 그런데 OpenAI는 왜 매년 15조 원씩 적자인가

OpenAI가 2026년 5월 22일 SEC에 S-1 기밀 서류를 제출하며 최대 1조 달러 규모의 역대 최대 AI 기업공개를 공식화했는데, 이 IPO의 이면에는 분기 매출 57억 달러에 운영마진 마이너스 122퍼센트라는 충격적인 재무 구조가 자리하고 있다. 1달러를 벌 때마다 1.22달러를 잃는 회사가 P/S 65배라는 천문학적 밸류에이션을 받고 있으며, HSBC 분석에 따르면 2030년까지 2,070억 달러의 추가 자금 조달이 필요한 상황이다. ChatGPT 웹 트래픽 점유율은 14개월 만에 87퍼센트에서 56.7퍼센트로 급락했고, 경쟁사 Anthropic의 연간 반복 매출이 이미 300억 달러를 돌파하며 OpenAI의 250억 달러를 추월하면서 시장 지배력의 근본적 전제가 흔들리고 있다. 비영리로 출발해 인류를 위한 안전한 AGI를 사명으로 내걸었던 이 회사가 공공이익법인으로 전환하고 사명에서 'safely'를 삭제한 채 1조 달러짜리 주식회사가 되려는 이 여정은, AI 역사상 가장 대담한 생존 배팅이자 가장 위험한 도박이다. 이 글에서는 OpenAI IPO가 Amazon식 장기 적자 후 폭발적 성공이 될지, WeWork식 밸류에이션 붕괴가 될지를 재무 데이터와 시장 구조 분석을 통해 냉정하게 진단한다.

2026. 5. 28.

경제

51배 매출 배수에 1458억 적자 — 세레브라스 IPO에 48조를 거는 월가의 셈법

세레브라스 시스템즈(CBRS)가 2026년 5월 14일 나스닥 상장을 앞두고 공모가를 주당 150~160달러로 상향 조정하며 완전 희석 시가총액 48조 원(488억 달러) 규모의 초대형 IPO를 예고했다. 20배 초과 청약이 쏟아지며 '2026년 최대 기업공개'라는 수식어가 붙었지만, 2025년 매출 5억 1000만 달러 대비 51배에 달하는 밸류에이션과 GAAP 영업적자 1458억 원이라는 모순이 공존한다. 웨이퍼 스케일 엔진(WSE-3)이라는 독자 기술로 AI 추론 시장에서 엔비디아 GPU 대비 20배 빠른 성능을 주장하며, OpenAI와 26조 원 규모의 멀티이어 계약을 확보한 점이 시장의 열기를 끌어올리고 있다. 그러나 G42에서 OpenAI로 핵심 고객이 교체된 이력과 단일 고객 매출 집중도, 내부 통제 미비 이슈 등 구조적 리스크가 산적해 있다. 이 IPO는 단순한 AI 칩 경쟁을 넘어 AI 인프라의 탈중앙화와 추론 경제 시대의 서막을 알리는 구조적 전환점이 될 수 있다.

2026. 5. 14.

경제

xAI가 한 달에 10억 달러를 태우기 시작했을 때, 머스크는 SpaceX 상장 서류에 사인했다

SpaceX의 $1.75조 IPO는 로켓 회사 상장이 아니라, xAI라는 현금 블랙홀에 자금을 공급하기 위한 역대 최대 규모의 자금조달 마스터플랜이다. 개인투자자 30% 배정과 P/S 60배 밸류에이션 이면의 불편한 진실을 파헤친다.

2026. 3. 30.