관세와 유가가 동시에 폭발했다 — 1970년대의 유령, 스태그플레이션이 진짜로 돌아오고 있는 건가

트럼프 행정부가 대법원의 IEEPA 위헌 판결을 우회해 Section 122 기반 15% 글로벌 관세를 부과한 것과, 이란 전쟁으로 호르무즈 해협 선박 통행이 70% 급감한 것이 동시에 발생했다. 관세는 수입 원자재 비용을, 유가 폭등은 운송비와 제조 비용을 전방위적으로 밀어올리면서, 기업이 비용을 소비자에게 전가하는 인플레이션과 경제 둔화가 동시에 진행되는 전형적 스태그플레이션 구도가 형성되고 있다.

ISM 제조업 물가지수가 2월 70.5를 기록해 2022년 6월 이후 최고치를 찍었다. 이 지수가 70을 넘으면 역사적으로 급격한 인플레이션 스파이크가 뒤따랐다. 동시에 2월 미국 고용보고서는 92,000개 일자리 감소를 보여줬는데, 시장 전망(+59,000)과의 격차가 15만 개 이상이었다. 실업률은 4.4%로 상승했고, 5개월 중 3번째 일자리 감소를 기록했다.

경제 침체를 막으려면 금리를 내려야 하지만 인플레이션이 상승 중이라 금리 인하는 물가에 기름을 붓는 격이다. 반대로 물가를 잡으려면 금리를 올려야 하는데 이미 약해진 고용 시장이 무너질 수 있다. 시장은 금리 인하 기대를 7월에서 9월로 미뤘고, 일부에서는 2026년 인하가 아예 없을 수도 있다고 본다. 연준이 가진 도구로는 두 문제를 동시에 해결할 수 없다는 것이 핵심적 위험이다.

호르무즈 해협 원유의 69%가 중국, 인도, 일본, 한국으로 간다. 일본 에너지의 87%, 한국 에너지의 81%가 수입 화석연료에 의존하므로 이들이 에너지 충격을 받으면 세계 3위와 13위 경제대국의 산업 생산이 직격탄을 맞는다. 태국은 이미 원유 수출을 중단했고 중국은 디젤·휘발유 수출을 금지했는데, 이런 자국우선주의적 대응이 확산되면 글로벌 에너지 시장의 조정 기능이 마비될 수 있다.

현대 중앙은행의 물가안정 목표제와 소통 기술이 50년 전보다 훨씬 발전했고, 미국의 셰일 혁명으로 에너지 자립도가 크게 높아졌으며, Section 122 관세는 5개월 법적 제한이 있고 24개 주가 소송 중이다. 다만 이런 차이가 위기 자체를 방지하지는 못하며, 관세 전달 시차가 본격화되는 2026년 하반기에 소비자 물가가 진짜 충격을 받을 가능성이 높다.